并购正热，水务行业跨入战国时代

　　●未来3~5年内，水务行业将产生百亿元产值、千亿元市值的标杆性企业。未来5~10年，我国水务行业将诞生国际性的水务企业

　　●最有价值的水务公司可能就是与政府和最终用户产生高频次、良性互动，技术和流程优化迭代速度最快的企业

　　市场分析

　　编者按

　　北京控股有限公司（下称“北京控股”）去年末向安博凯直接投资基金、哈德森清洁能源投资基金收购金州环境投资股份有限公司（下称“金州环境”）92.7%股权，交易额超过30亿元人民币，成为近年来我国环保市场最大的一桩交易。

　　随着新《环境保护法》的实施和一系列政策出台，依法治污、严格执法已成为新常态，环保产业的市场需求将进一步释放，并购成为企业自身发展壮大的方式之一。而自去年国务院印发《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》以来，环保市场并购事件更如雨后春笋。水务企业并购有什么自身特点？将呈现什么发展趋势？本报约请专业人士进行分析。

　　◆冯涛

　　政策需求驱动下的我国水务产业近年来一直保持着稳定增长态势，逐渐走向快速成长期，产业蛋糕越来越大。近一年来，大项目并购、技术并购、国际并购、战略并购的案例层出不穷，增发、上市、产业基金等融资案例热点不断；北控水务、首创股份、桑德集团、碧水源等国内水务巨头均取得实质性的飞跃发展，扩张成为水务产业的最热关键词。

　　并购路径逐渐多元

　　企业依托PPP、并购、合资等方式加速产生规模效益，实现快速增长。水务企业以BOT、PPP模式为主的直接获得项目的模式，不断扩张业务版图

　　在宏观层面，去年国家出台了一系列政策和措施，推动水务产业的快速发展。

　　在有关部门的大力推动下，PPP成为水务行业的重要发展模式，深刻影响行业的发展格局。特别是《水污染防治行动计划》（“水十条”）出台在即，由此所催生的巨大水务市场蓄势待发。

　　同时，中国证监会修订发布了《上市公司重大资产重组管理办法》和《上市公司收购管理办法》，大幅取消上市公司重大购买、出售、置换资产行为审批，简政放权、促进企业兼并重组，提高了企业并购的效率。

　　与政策驱动并驾齐驱的是传统水务企业依靠自身内生力量增长不断壮大。发展到一定阶段，并购成为了传统水务企业做大做强的必然路径。企业依托PPP、并购、合资等方式加速产生规模效益，优化完整产业链，实现快速增长。

　　水务产业的发展主要是以业务规模扩张为目的，核心目标为在各自擅长的细分领域，不断增加项目数量，提高市场占有率，扩大竞争优势，由此并购案例不断增加。

　　目前，水务企业通过并购等方式获得发展主要有以下几种途径：

　　以BOT、PPP模式为主的直接获得项目的模式，不断扩张业务版图。北控水务自去年以来取得江苏省徐州市丁楼净水厂和南望净水厂等多个BOT项目；首创股份取得河南省漯河市沙北污水处理厂二期扩建等多个BOT项目；碧水源中标北京市密云新城再生水厂、门头沟区第二再生水厂等多个BOT项目。水务龙头企业加速跑马圈地，扩大企业规模和市场份额。

　　更加注重水务投资运营与产业链上下游的对接以及全产业链延伸的纵向并购。比如，首创股份收购嘉净环保，在完善和提高了公司在产业链中设备制造领域实力的同时进入中小城镇污水处理市场，实现大污水处理布局，从而完成在供水、污水、工程、固废等多细分市场的全产业链布局。北控水务收购南京市市政设计研究院有限责任公司100%的股权，将水厂投资运营平台与纵向产业链的市政设计业务相结合。

　　水务与固废等环保相关细分市场的业务多元化并购逐渐增多。桑德国际加速进入中小城镇污水处理市场，并逐渐将业务领域拓展到餐厨垃圾处理、资源化利用、环卫市场化、废旧资源综合利用等领域，布局固废全产业链。瀚蓝环境购买创冠中国100%股权。收购完成后，瀚蓝环境的垃圾处理总规模将迈入国内第一梯队阵营，同时帮助瀚蓝环境从佛山市南海区的区域性公司向全国型公司的战略转变。据悉，这一收购目前已获得证监会核准。

　　国际并购进程加速。首创集团以约50亿元收购澳大利亚公司TPI NZ公司100%股权， 实现对新西兰废弃物处理全产业链的战略投资， 提升国内固废处理行业的综合管理水平和技术水平。巴安水务目前已在韩国、印度等地开展项目合作，同时也在半年报中透露通过并购海外环保水务企业，提升公司环保水务技术实力。

　　龙头企业已具战略优势

　　水务行业短时间难以创造超越奇迹，而已经确立规模、具有品牌优势的龙头企业难以被其他企业超车；基于地理因素，项目投标或项目公司的并购也尤为激烈

　　与互联网行业等新兴产业发展以大浪潮的汹涌澎湃不同，水务行业是一个相对成熟的产业，过去10年增长速度相对稳定。但近一年来，水务产业由于政策支持、产业升级、市场化进程加速等综合因素影响，迸发出新的生机和活力，即将进入全新的发展周期。

　　水务行业增长率和加速度不同，更多需要时间沉淀和经验积累，增长率相对稳定，短时间难以创造超越奇迹。而已经确立规模、具有品牌优势的龙头企业难以被其他企业超车，并购成为弯道超车的主要方式。

　　同时，水务行业竞争性也不同。地理因素决定了水务企业取得项目后在一定时间某个区域内处于自然垄断，基于这一因素，水务市场的项目投标或项目公司的并购也尤为激烈。

　　此外，水务企业的市场规模有自身特点。本质上水务产业有无限大的市场可能，但是目前最大的龙头公司市场份额不足5%。现阶段正处在从春秋到战国争雄期间，各水务公司竞争处于拼规模、拼市场占有率的第一阶段，同时面临部分社会资本的竞争，产业集中度有望逐步提高。未来水务市场竞争将从单一项目竞争，向产业链、技术、品牌等综合竞争的第二阶段迈进。

　　展望今年乃至未来3年，将是水务企业蓬勃发展的黄金时期。各水务公司正处在广积粮的阶段，通过融资、增发等方式为后续发展储备资金。

　　比如，首创股份申请非公开发行募资20亿元、超短期融资券30亿元人民币；北控水务与亚洲开发银行签订7年期2.88亿美元的B类贷款协议；碧水源公司与国开行签署200亿元的开发性金融合作协议，同时继续拟定增募资78.86亿元，用于包括5个PPP项目在内的41个污水处理及管网配套等工程项目建设，加码污水处理业务；国中水务拟增发11亿元；巴安水务将募资10亿元成立产业基金；国家开发投资公司、北京排水集团、中国工商银行等5家机构共同发起设立首期100亿元水环境投资基金。

　　各龙头公司未来一段时间仍旧不会放慢并购的步伐，加快战略的全面布局。笔者预测，未来3~5年内，水务行业将产生百亿元产值、千亿元市值的标杆性企业。未来5~10年，我国水务行业有望诞生与威立雅比肩的国际性的水务企业。

　　扩规模后还要提能力

　　企业应该针对并购之后产生的在企业管理层面、文化层面和业务层面等方面产生的问题，系统进行整合，考虑适度放缓扩张步伐，将“做大做强”的战略调整为“做强、做大、做优”几个维度的均衡发展

　　大并购之后，行业将进入大整合阶段。并购不是企业的目标，而是企业实现战略目标和效应增长发展的方法和过程。并购后的整合是对公司实力的考验。

　　企业应该针对并购之后产生的在企业管理层面、文化层面和业务层面等方面产生的问题，系统进行整合，通过提高资源配置效率、技术学习效率、劳动生产率，促进并购标的经济效益的新增长。因此，水务企业在大并购后可以考虑适度放缓扩张步伐，将“做大做强”的战略调整为“做强、做大、做优”几个维度的均衡发展。

　　水务行业将迎来大合作时代。企业如能合作共同构建供应链系统，共同营造水务产业良好的生态系统，形成一个产生巨大价值的产业再造力量，依托明确的发展需求和良好的发展前景，必然产生良好的社会生态效应和经济价值。

　　此外，水务行业将受到技术创新和互联网的影响。目前水务公司将技术置于战略高度，对国内外环保技术公司的收购从未间断。物联网、云计算、大数据等必将对水务产业形成巨大的冲击，水务企业需要技术拓展商业边境，提高运营效率，提升用户满意度，推动产业升级。

　　未来最有价值的水务公司可能就是与政府和最终用户产生高频次、良性互动，技术和流程优化迭代速度最快的企业。

　　作者系北京首创股份有限公司财务总监

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